Warum Ihre Allokation nach 25 Jahren alles entscheidet

In der Investmentwelt gibt es eine weit verbreitete Überzeugung: Was zählt, ist die Auswahl der richtigen Titel. Die richtigen Aktien, die richtigen Fonds, die richtigen Verwalter. Die Datenlage zeigt, dass diese Überzeugung fast vollständig falsch ist. Was Ihr langfristiges Ergebnis bestimmt, ist vor allem eine einzige Entscheidung, die oft in fünf Minuten getroffen und selten überprüft wird: Ihre Vermögensallokation.

Was ist Vermögensallokation?

Die Vermögensallokation ist die Aufteilung Ihres Kapitals auf die grossen Anlageklassen. In der einfachsten Form: Aktien (Anteile an börsennotierten Unternehmen), Obligationen (Darlehen an Staaten oder Unternehmen) und Liquidität (Sparkonto, Geldmarktfonds). Einige Anleger fügen Immobilien oder Rohstoffe hinzu, aber die ersten drei Kategorien decken den Grossteil der Privatvermögen ab.

Konkretes Beispiel: Wenn Sie 100'000 CHF investiert haben und davon 60'000 CHF in Aktien, 30'000 CHF in Obligationen und 10'000 CHF auf einem Sparkonto liegen, ist Ihre Allokation 60/30/10.

Diese Entscheidung mag technisch und fast administrativ wirken. Sie ist aber die strukturell wichtigste Entscheidung, die Sie in der Vermögensverwaltung treffen werden.

Die Zahlen: Was die Allokation mit Ihrem Vermögen über 25 Jahre macht

Nehmen wir einen Anleger mit 100'000 CHF Startkapital und monatlichen Einzahlungen von 1'000 CHF über einen Horizont von 25 Jahren. Wir betrachten vier typische Allokationen:

• Konservativ: 20% Aktien, 60% Obligationen, 20% Liquidität
• Ausgewogen: 60% Aktien, 30% Obligationen, 10% Liquidität
• Dynamisch: 80% Aktien, 15% Obligationen, 5% Liquidität
• 100% Aktien: 100% Aktien, 0% Obligationen, 0% Liquidität

Unter Verwendung der langfristigen historischen Renditenannahmen (Aktien: 6.8%, Obligationen: 2.5%, Liquidität: 0%) zeigt die Mediane von 1'500 Monte-Carlo-Pfaden nach 25 Jahren:

• Konservatives Profil (20/60/20): medianes Vermögen ca. 630'000 CHF
• Ausgewogenes Profil (60/30/10): medianes Vermögen ca. 840'000 CHF
• Dynamisches Profil (80/15/5): medianes Vermögen ca. 940'000 CHF
• 100% Aktien: medianes Vermögen ca. 1'040'000 CHF

Der Unterschied zwischen dem konservativen Profil und dem 100%-Aktien-Profil beträgt über 400'000 CHF, 65% mehr, bei gleichem investiertem Gesamtbetrag (100'000 + 1'000 × 12 × 25 = 400'000 CHF). Das ist es, was die Allokation mit dem Endvermögen macht.

Erkunden Sie diese Unterschiede selbst im ViaVest-Allokationsrechner: passen Sie die Parameter an und visualisieren Sie jedes Profil.

Das Paradox des konservativen Profils

Viele Anleger wählen ein konservatives Profil aus Angst vor Volatilität. Das Argument ist verständlich: Aktien können in einem Jahr 40% verlieren (wie 2008), das ist unangenehm. Also reduziert man den Aktienanteil.

Was unterschätzt wird, sind die langfristigen Kosten dieser Entscheidung. Durch die Wahl des konservativen statt des ausgewogenen Profils "verzichtet" man statistisch auf rund 210'000 CHF Vermögen über 25 Jahre. Das sind die echten Kosten dieser "Sicherheit".

Die Frage lautet also nicht "Welche Allokation fühlt sich gut an?", sondern "Welches Mass an jährlicher Volatilität kann ich wirklich ertragen, ohne in Panik zu verkaufen?" Wenn Sie Ihr Portfolio um 25 bis 30% fallen sehen und trotzdem weitermachen können, ist ein dynamischeres Profil auf 20 Jahre oder mehr wahrscheinlich gerechtfertigt.

Volatilität ist kein Risiko, sie ist der Motor

Es gibt eine grundlegende Verwechslung zwischen Volatilität und Risiko. Volatilität ist die kurzfristige Wertschwankung. Das Risiko für einen langfristigen Anleger ist es, seine Vermögensziele nicht zu erreichen.

Über einen Horizont von 25 Jahren hat der globale Aktienmarkt (MSCI World) nie eine negative Rendite über den gesamten Zeitraum erzielt. Akademische Studien zeigen, dass bei mehr als 15 bis 20 Jahren Haltedauer die Wahrscheinlichkeit einer positiven Rendite bei diversifizierten weltweiten Aktien nahezu 95 bis 99% beträgt. Die jährliche Volatilität ist gross, aber die langfristige Rendite ist strukturell positiv.

Ein 100%-Obligationen-Portfolio mag von Jahr zu Jahr weniger "riskant" erscheinen, produziert aber über 25 Jahre ein deutlich schlechteres Ergebnis. Das "Risiko", das angestrebte Vermögen nicht zu bilden, ist bei diesem Profil deutlich höher.

Was Allokation nicht für Sie tun kann

Allokation schützt nicht vor einem schweren Bärenmarkt. In 2008-2009 verlor ein 60/40-Portfolio rund 25 bis 30% in wenigen Monaten. In 2022 liessen die steigenden Zinsen Aktien und Obligationen gleichzeitig fallen, der berühmte "60/40-Crash". Es gibt keine magische Allokation, die immer wächst.

Was Allokation macht: Sie kalibriert das Verhältnis zwischen langfristiger Gewinnerwartung und kurzfristiger Schockamplitude. Ein 80%-Aktien-Profil hat härtere Jahre (-40% ist möglich), aber eine deutlich höhere langfristige Mediane als ein 30%-Aktien-Profil.

Allokation und die 2. Säule: Ihr tatsächliches Profil ist wahrscheinlich konservativer als gedacht

Ein oft ignorierter Punkt: Ihre 2. Säule (BVG) ist faktisch selbst ein Obligationenaktivum. Das BVG-Kapital wächst zum gesetzlichen Mindestzins (1.25% im Jahr 2026) und wird bei der Pensionierung in eine lebenslange Rente umgewandelt, was funktionell einer langfristigen Obligation ähnelt.

Für einen typischen Schweizer Angestellten macht die 2. Säule 20 bis 40% des Gesamtvermögens bei der Pensionierung aus. Wenn Ihre Pensionskasse 30 bis 40% in Obligationen investiert, und Sie Ihre 2. Säule hinzurechnen, ist Ihre tatsächliche Allokation wahrscheinlich bereits deutlich konservativer, als Ihr Finanzportfolio es suggeriert.

Das spricht für einen höheren Aktienanteil im persönlichen Finanzportfolio, für jene, die eine tatsächlich diversifizierte Gesamtallokation wünschen.

Wie die Allokation entscheiden

Es gibt keine universelle Antwort. Aber hier sind die nützlichen Fragen:

• Was ist Ihr tatsächlicher Horizont? Wenn Sie das Kapital in 5 Jahren brauchen, ist ein hoher Aktienanteil riskant. Wenn es in 25 Jahren ist, ändern Baissephasen kaum etwas.
• Können Sie bei einem Rückgang von 30% durchhalten? Diese Frage ist wichtiger als alle Renditentabellen. Viele Menschen "wissen", dass sie durchhalten können, verkaufen aber in der Praxis zum schlechtesten Zeitpunkt.
• Welche anderen Aktiva haben Sie? Immobilien, 2. Säule, 3. Säule. Die Allokation des Finanzportfolios wird nicht unabhängig vom restlichen Vermögen entschieden.
• Haben Sie ein stabiles Einkommen? Ein Beamter mit gesichertem Einkommen kann sich ein dynamischeres Profil leisten als ein Selbstständiger mit variablen Einnahmen.

Allokation ist eine Entscheidung, keine permanente Einstellung

Entgegen der Meinung vieler ist die Allokation nicht fürs Leben fixiert. Sie sollte sich mit Ihrer Situation und Ihrem Horizont entwickeln. Eine übliche Faustregel empfiehlt, den Aktienanteil bei Annäherung an die Pensionierung schrittweise zu reduzieren, um das "Sequenzrisiko" zu begrenzen (ein schwerer Bärenmarkt in den ersten Rentenjahren kann dauerhafte Folgen haben).

In der Praxis kann das bedeuten: 80% Aktien mit 35 Jahren, 70% mit 45, 60% mit 55, 50% mit 65. Jede Situation ist anders, aber die Richtung ist klar: Volatilität reduzieren, wenn sich der Horizont verkürzt.

Fazit

Die Vermögensallokation ist keine technisch komplexe Entscheidung. Sie ist psychologisch schwierig: kurzfristige Volatilität zu akzeptieren im Tausch gegen ein statistisch überlegenes langfristiges Ergebnis, ohne die Gewissheit der Zukunft zu kennen.

Historische Daten und Monte-Carlo-Simulationen zeigen konsistent, dass über Horizonte von 20 bis 30 Jahren die Allokation der Haupttreiber des Ergebnisses ist. Ein zu konservatives Profil aus Angst vor Aktien zu wählen, kann mehrere Hunderttausend Franken Endvermögen kosten.

Um die Zahlen selbst mit Ihren persönlichen Parametern zu erkunden, steht der ViaVest-Allokationsrechner unten zur Verfügung.