Pourquoi votre allocation change tout sur 25 ans

Il existe une croyance répandue dans le monde de l'investissement : ce qui compte, c'est de choisir les bons titres. Les bonnes actions, les bons fonds, les bons gestionnaires. La réalité des données montre que cette croyance est presque entièrement fausse. Ce qui détermine votre résultat sur le long terme, c'est surtout une seule décision, souvent prise en cinq minutes et rarement revisitée : votre allocation d'actifs.

Qu'est-ce que l'allocation d'actifs ?

L'allocation d'actifs, c'est la répartition de votre capital entre les grandes classes d'investissement. Dans sa forme la plus simple : les actions (parts de sociétés cotées), les obligations (prêts à des États ou des entreprises), et les liquidités (épargne, comptes du marché monétaire). Certains investisseurs y ajoutent l'immobilier ou les matières premières, mais les trois premières catégories couvrent la quasi-totalité des patrimoines financiers des particuliers.

Exemple concret : si vous avez 100 000 CHF investis et que 60 000 CHF sont dans des actions, 30 000 CHF dans des obligations, et 10 000 CHF sur un compte épargne, votre allocation est 60/30/10.

Cette décision peut sembler technique, presque administrative. Elle est pourtant la plus structurante que vous prendrez en matière de gestion de patrimoine.

Les chiffres : ce que l'allocation fait à votre patrimoine sur 25 ans

Prenons un investisseur avec 100 000 CHF de capital de départ et des versements mensuels de 1 000 CHF, sur un horizon de 25 ans. Considérons quatre allocations types :

• Prudent : 20% actions, 60% obligations, 20% liquidités
• Équilibré : 60% actions, 30% obligations, 10% liquidités
• Dynamique : 80% actions, 15% obligations, 5% liquidités
• 100% actions : 100% actions, 0% obligations, 0% liquidités

En utilisant les hypothèses de rendement historiques de long terme (actions : 6.8%, obligations : 2.5%, liquidités : 0.9%), voici ce que la médiane de 1 500 trajectoires Monte-Carlo donne pour chaque allocation au bout de 25 ans :

• Profil prudent (20/60/20) : patrimoine médian d'environ 455 000 CHF
• Profil équilibré (60/30/10) : patrimoine médian d'environ 675 000 CHF
• Profil dynamique (80/15/5) : patrimoine médian d'environ 795 000 CHF
• 100% actions : patrimoine médian d'environ 870 000 CHF

L'écart entre le profil prudent et le profil 100% actions est de plus de 400 000 CHF, soit une différence de 90%, pour le même montant total investi (100 000 + 1 000 × 12 × 25 = 400 000 CHF). Voilà ce que l'allocation fait au patrimoine final.

Le paradoxe du profil prudent

Beaucoup d'investisseurs choisissent un profil prudent par peur de la volatilité. Le raisonnement est naturel : les actions peuvent perdre 40% en un an (comme en 2008), c'est inconfortable. Donc on réduit la part d'actions.

Ce qu'on sous-estime, c'est ce que ce raisonnement coûte sur le long terme. En choisissant le profil prudent plutôt que le profil équilibré, on "renonce" statistiquement à environ 220 000 CHF de patrimoine sur 25 ans. C'est le coût réel de cette "sécurité".

La question n'est donc pas "quelle allocation me rend à l'aise ?", mais "quel niveau de volatilité annuelle puis-je effectivement supporter sans vendre dans la panique ?" Si vous pouvez voir votre portefeuille baisser de 25 à 30% une année et tenir le cap en continuant à investir, un profil plus dynamique est probablement justifié sur 20 ans ou plus.

La volatilité n'est pas le risque, c'est le moteur

Il existe une confusion fondamentale entre volatilité et risque. La volatilité est la variation de valeur à court terme. Le risque, pour un investisseur long terme, c'est de ne pas atteindre ses objectifs patrimoniaux.

Sur un horizon de 25 ans, le marché actions mondial (MSCI World) n'a jamais produit de rendement négatif sur l'ensemble de la période. Les études académiques montrent qu'au-delà de 15 à 20 ans de détention, la probabilité d'obtenir un rendement positif sur les actions mondiales diversifiées approche de 95 à 99%. La volatilité annuelle est forte, mais le rendement de long terme est structurellement positif.

Un portefeuille 100% obligations peut sembler moins "risqué" d'une année sur l'autre, mais sur 25 ans, il produit un résultat bien inférieur. Le "risque" de ne pas constituer le patrimoine visé est nettement plus élevé avec ce profil.

Ce que l'allocation ne peut pas faire pour vous

L'allocation d'actifs ne protège pas contre un marché baissier sévère. En 2008-2009, un portefeuille 60/40 a perdu environ 25 à 30% en quelques mois. En 2022, la hausse des taux a fait baisser simultanément les actions et les obligations, le fameux "krach des 40/60". Il n'existe pas d'allocation magique qui croît toujours.

Ce que l'allocation fait : elle calibre le rapport entre espérance de gain à long terme et amplitude des chocs à court terme. Un profil à 80% actions aura des années plus dures (-40% est possible) mais une médiane de long terme nettement supérieure à un profil à 30% actions.

L'allocation et le 2e pilier : votre profil réel est probablement plus prudent que vous ne le pensez

Un point souvent ignoré : votre 2e pilier (LPP) est lui-même un actif obligataire de facto. Le capital LPP croît selon le taux minimum légal (1% en 2024) et est converti en rente viagère à la retraite, ce qui ressemble fonctionnellement à une obligation de longue durée.

Pour un salarié suisse typique, le 2e pilier représente 20 à 40% du patrimoine total à la retraite. Si votre caisse de pension investit 30 à 40% en obligations (ce qui est courant), et que vous ajoutez votre 2e pilier, votre allocation réelle est probablement déjà bien plus prudente que votre portefeuille financier ne le suggère.

Cela plaide pour une part d'actions plus élevée dans le portefeuille financier personnel, pour ceux qui souhaitent une allocation réelle diversifiée.

Comment décider de son allocation

Il n'existe pas de réponse universelle. Mais voici les questions utiles :

• Quel est votre horizon réel ? Si vous avez besoin du capital dans 5 ans, une forte part d'actions est risquée. Si c'est dans 25 ans, les phases baissières ne changent pas grand-chose.
• Pouvez-vous tenir le cap lors d'une baisse de 30% ? Cette question est plus importante que tous les tableaux de rendement. Beaucoup de gens "savent" qu'ils peuvent tenir, mais vendent au pire moment en pratique.
• Quels autres actifs avez-vous ? Immobilier, 2e pilier, 3e pilier. L'allocation du portefeuille financier ne se décide pas indépendamment du reste du patrimoine.
• Avez-vous un revenu stable ? Un fonctionnaire avec un revenu garanti peut se permettre un profil plus dynamique qu'un indépendant avec des revenus variables.

L'allocation est une décision, pas un réglage permanent

Contrairement à ce que beaucoup pensent, l'allocation n'est pas figée à vie. Elle devrait évoluer avec votre situation et votre horizon. Une règle empirique courante suggère de réduire progressivement la part d'actions à l'approche de la retraite, pour limiter le "risque de séquence" (un marché baissier sévère les premières années de la retraite peut avoir des conséquences durables).

En pratique, cela peut signifier : 80% actions à 35 ans, 70% à 45 ans, 60% à 55 ans, 50% à 65 ans. Chaque situation est différente, mais la direction est claire : réduire la volatilité à mesure que l'horizon se raccourcit.

Conclusion

L'allocation d'actifs n'est pas une décision complexe d'un point de vue technique. Elle est difficile d'un point de vue psychologique : accepter la volatilité à court terme en échange d'un résultat long terme statistiquement supérieur, sans savoir avec certitude ce que l'avenir réserve.

Les données historiques et les simulations Monte-Carlo montrent de façon consistante que, sur des horizons de 20 à 30 ans, l'allocation est le principal moteur de résultat. Choisir un profil trop prudent parce que les actions font peur peut coûter plusieurs centaines de milliers de francs de patrimoine final.

Pour explorer les chiffres vous-même, avec vos paramètres personnels, le simulateur d'allocation d'actifs ViaVest est disponible ci-dessous.